刨去异常变动因素的影响 美国的通胀增速有点偏高

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2019-11-18 14:57:56
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美国目前的通货膨胀率真的不高吗?克利夫兰联邦储备银行编制的通货膨胀指数(消费者价格指数的中值增幅)在9月份跃升至3.0%,为2008年金融危机期间首次发布该指数以来的最高水平。该指数的编制以消费者价格指数(CPI)为基础,但不包括波动幅度通常较大且容易受到异常影响的价格因素,以便更准确地反映美国通货膨胀率的基本变化。

与这一指标形成鲜明对比的是“消费价格指数核心值的增长”,即不包括能源和食品价格的变化,8月和9月的消费价格增长率均为2.4%,为2008年9月以来的最高水平:

在美联储9月份例会新发布的纪要中,应“一些与会成员”的要求,提到了美联储观察重点以外的通胀指标。这些通胀指标显示,除了一些不正常的价格因素之外,美国的通胀增长率呈加速趋势。例如,最近再次大幅下跌的油价,以及其他几个与总体价格趋势相反的价格因素,也提到“这一趋势早期阶段表现出的微弱通胀增长是暂时的”。

2014年年中开始暴跌的油价对美国整体通胀趋势产生了影响,当时油价至多下跌70%以上。原油不仅被加工成运输燃料和取暖用油,还可以用作化学工业的原料,这使得油价的变化反映在更广泛的价格变化中。去年10月,西德克萨斯轻质原油价格反弹至75美元左右,但随后再次暴跌。目前的油价比一年前低28%。

石油价格经常波动很大,农产品价格也是如此。这就是为什么通货膨胀指标至少分为两类:一类是“包括所有价格因素的通货膨胀指标”,另一类是“不包括食品和能源价格因素的通货膨胀增长率”。

9月份全价通胀增速较去年同期上升1.7%,但上图蓝线所示的“不含食品和能源价格的通胀增速”,即“消费价格指数核心值增幅”,同比增长2.4%,为2008年9月以来最高。

食品和能源价格并不是导致整体通胀指数异常表现的唯一因素。其他价格因素也会扭曲整体通胀指数的趋势。虽然变化的原因与总体通货膨胀趋势无关,但在最终恢复正常变化趋势之前,它会在一定程度上迅速上升或下降。与价格异常波动相关的因素包括短期市场混乱、供需失衡、突然价格战等与美元购买力无关的因素,而美元购买力是消费价格指数统计的基础。

2008年金融危机爆发后,克利夫兰联储发布了新编制的通胀指数——“消费价格指数增长的中值”,这是上图中的红线。该指数反映了美国消费价格的基本趋势,可用于预测中期通货膨胀趋势。

“消费价格指数涨幅中值”跟踪了消费价格指数构成中45种商品的波动区间中值,其对整个指数波动的影响基本处于50%的位置,如下表所示:

高于“消费价格指数中值”的是跌幅最大、涨幅最小的价格因素,约占该指数的50%。

低于“消费价格指数涨幅中值”的是涨幅最大的价格因素,占指数的50%。

表中粗线表示所有45种商品波动中间的价格波动值,即“消费价格指数增长的中值”,9月份45种价格年化波动的中值为3.0%。

下表显示了2019年9月构成消费价格指数的45种商品价格的波动性,降幅最大的是汽车燃油价格下跌25.1%,增幅最大的是离家住宿费用上涨28.1%。价格波动的中值,即整个价格指数变动权重最接近50%的价格波动,是“消费者价格指数上升的中值”,由途中一条加重的黑线表示。

可以看出,一些商品的价格正在急剧上涨,一些商品正在急剧下跌,许多商品没有涨或跌太多。波动范围的一部分受到暂时因素的影响。消费者价格指数(Consumer Price Index)是各种商品价格波动的加权平均计算结果,但是一些商品的异常价格波动会扭曲计算结果。

从长期来看,这些异常价格波动将被商品价格反方向的异常波动抵消,但从中期来看,异常价格波动将扭曲消费价格指数的表现。这就是美国消费者价格指数波动如此剧烈的原因,尽管美元的购买力随着时间的推移仍然相当稳定。

克利夫兰联储试图揭示美元的购买力在中期内会损失到什么程度,而没有考虑到异常的价格波动。根据银行编制的“消费者价格指数中位数涨幅”,美国的物价水平正在加速上涨,美联储的“一些成员”已经开始注意到这一点。

本文来源于四川新田新丁木

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